【2016年06期】 一带一路

中水电柬埔寨BOT项目简析
■孟宪超

中国水利水电建设集团公司(SINOHYDRO  CORPORATION,以下简称中国水电)作为国内水电建设行业规模最大、科技水平领先的国际化综合型企业,具有60多年的发展历史。

甘再水电站BOT项目位于柬埔寨西南部大象山区的甘再河干流之上,总投资约3亿美元,施工期4年,特许经营期40年。水电站大坝为碾压混凝土重力坝,大坝长593米,高114米,混凝土方量为155万方;水电站的总装机容量为19万千瓦,年平均发电量为5亿度。电站的主要功能是发电,但同时具备城市供水及灌溉等辅助功能。

 

该BOT项目主要涉及到的柬方政府部门

柬埔寨工业矿产能源部(MIME),MIME代表柬政府依据法律规定程序以国际招投标方式开发和实施该BOT水电站项目,而后与成功中标的开发商中国水电国际签署项目实施协议(ProjectImplementation Agreement)和土地租赁协议(Land Lease Agreement)。

柬埔寨国家电力管理局(EAC),EAC是柬全国电力管理机构,根据柬电力法行使其全国电力的监督和管理职能,并负责规范和监督全国的电力采购程序。本项目中,EAC与中国水电国际签订了40年照付不议购电协议(Take or Pay Power PurchaseAgreement)。

柬埔寨经济与金融部(MEF),以MEF为主代表柬政府承诺提供无条件不可撤销担保。承诺在EAC无法支付的情况下,由政府支付电费;并承诺在由于政治不可抗力事件导致该电站无法实施和运营而被迫中止合同的情况下,柬政府保证从项目公司购买电站设施。柬国会和参议院通过了政府担保,并且于2006年8月日颁布王令,以法律形式予以确认。

 

项目结构

1. 主办方——中国水电国际:项目主办方一般为股本投资人,通过发起组织项目投融资,实现投资项目的综合目标要求。项目主办方可以是一个公司或者是联营体或财团。项目主办方的主要职责是负责获取项目所需的政府许可证或批文、直接或间接参与执行合约,并且为项目公司提供一定的信用担保等信用支持。

2. 项目公司——中国水电甘再水电项目公司:通常情况下是项目发起人/主办方为了项目的实施而注册成立的公司,它可以是一个独立的公司,也可以是一个合伙企业或合资企业,还可以是一个信托机构。除了项目发起人的股本金以外,项目公司通常主要靠贷款进行融资。“中国水电甘再水电项目公司”(Sinohydro Kamchay Hydroelectric Project Company)是由中国水电国际于2006年4月在柬境内注册成立的针对该BOT项目的全资项目公司。甘再项目公司于7月获得当地的注册登记证明,其注册资本金为100万美元。该项目公司具体负责项目的开展与该项目有关的合同安排。

3. 贷款人——中国进出口银行(以下简称口行):在项目融资中,贷款人可以是一或两家商业银行或机构,也可以是多家银行组成的国际银团。也可以是众多的项目债券持有人。通常情况下,参与项目融资的贷款人有商业银行、国际金融组织、保险公司、非金融机构(如租赁公司、财务公司、投资基金等)和一些国家的出口信贷机构。贷款人参与的数目主要是根据贷款的规模和项目风险这两个因素决定的。

4. 承包商——中国水电国际:在BOT模式下,承包商通常是负责项目的EPC的总承包商。中国水电国际作为该项目的EPC总承包商,与甘再项目公司签订了工程总承包合同。具体的工程实施安排如下:项目可行性研究编制及项目的设计任务由中水顾问西北院负责(西北院为国家甲级勘测设计研究单位),项目的采购由中国水电国际负责;工程的施工建设具体由水电八局负责(八局是具有水利水电工程总承包特级资质,曾经独立或参与的水电工程有200座。)

5. 项目设备/原材料供应商——东方电机/哈电机:都和中国水电有着良好的合作关系或战略伙伴关系,因而双方可以达成延期付款或者优惠出口信贷的安排,从而成为项目资金的一个重要来源。另外,其他原材料商出于对中国水电的信誉及长期合作的考虑,一般情况下,都会考虑安排优惠条件为该项目提供所需原材料.

6. 购电方——柬埔寨国家电力公司

 

项目的经济效益指标

1. 项目收益。甘再BOT水电站项目固定资产投资的72%(约2亿美元)是以银行贷款的形式获得的,贷款期限为15年(含4年宽限期),贷款利率及费用按照7%计算;项目前9年的电价为8.35美分/度;中间6年的电价约9美分/度;后25年的电价为约8美分/度;前9年为免税期,其后要征收20%的利润税;另外EDC承诺购买额外的发电量,超出定额电量部分按照5美分/度的电价购买。

2. 项目经济效益指标。该项目的内部收益率IRR为9.5%,大于全部投资的基准收益率(8%):全投资的财务净现值约4000万美元;投资回收期(不含建设期)为12年,在机组全部投产后的第9年即可全部收回投资,资金的利润率为11%。(同时,土建工程和机电设备工程分别保留了9.5%和10%的价格上浮余地)

3.项目偿债能力。根据口行对项目预期现金流的测算,在进入商业运营期的初期,项目公司可能在相当长的时间内无法保证债务偿付率DSCRl>2:因而口行提出的解决办法为:项目发起人中国水电国际将一期还款本息作为储备金长期存放于储备账户,以期项目尽早实现财务完工,以便解除其贷款还贷支持义务。

 

项目的担保结构

该项目融资担保结构由以下部分组成:

《项目合同质押协议及担保协议》;

《股权质押协议》;

《土地权益及厂房抵押协议》;

《机器设备抵押协议》;

《账户托管协议》;

《账户质押协议》;

《保险转让和抵押担保协议》;

《股东支持协议》;

其中《项目合同质押协议及担保防议》的内容包括:甘再项目公司将其项目合同涉及到《特许权协议》、《购电费用担保协议》、《工程总承包协议》、PPA、《电网调度合同》、《运营合同》等项下的权益转让和抵押给口行。项目公司在有关银行开立托管账户。另外《股东支持协议》的内容包括:项目公司的股东作如下承诺:按期缴纳项目公司注册资本;股权处置闲置;成本超支保证;完工担保;以及中国水电国际对贷款合同下的贷款承担连带保证的完工担保责任。同时,为了增强担保的力度,口行要求由中国水电国际的母公司中国水电出具风险承诺函,承诺在中国水电国际支持不足时,由中国水电提供担保支持。■

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